文/二马小姐
如今的基金投资，是被动产品大行其道的时代，尤其是各类ETF产品，更是投资者把握风口的首选。
Wind数据显示，2025年10月24日，今年科技行业ETF的资金净流入量为1828.63亿元，远超其它行业板块。与此相对应的，是主流宽基指数却呈现出资金净流出或增量有限的状态。可见科技牛市下，投资者通过ETF产品进行赛道化投资的趋势。
对于投资者来说，主题或者行业ETF虽然能避免将资金投向少数个股的风险，同时又能把握整个板块的beta收益，但也导致投资集中于少数行业。
这在A股市场快速轮动的背景下，会造成较大的回撤风险。尤其是9月以来，市场波动明显加大，科技板块回调明显。
因此，就会有更多投资者希望，既利用ETF产品的特性把握住各行业、各板块、各品种的beta收益，并发挥好ETF兼具流动性高、透明度强和成本低的优势，又能分散风险，对投资资金进行多板块甚至是多资产的配置。
这一需求，也催生了我们将要聊到的一类今年的创新产品——ETF-FOF。
据了解，年内公募基金公司已经申报了19只ETF-FOF产品，并有4只产品已经成立。很快市场又将迎来一只ETF-FOF，来自浦银安盛基金的浦银安盛盈鑫多元配置90天持有期混合型基金中基金（ETF-FOF）（A类 025808 ；C类 025809）即将发行，也将主打以“投资ETF基金为主的多元资产配置”。
多元资产FOF，买了哪些ETF和基金？
针对ETF为主的多元资产配置，不仅仅是在股市里把资金投给各个主题赛道或者主流宽基，而是要涵盖 A 股、海外市场、债券、黄金等多类资产，通过跨市场、跨品类配置平滑波动、控制回撤。
这方面，目前浦银安盛旗下有一只正在践行多元资产配置策略的产品，也就是浦银安盛颐和稳健养老一年，可以帮助我们了解该公司FOF团队的资产配置风格。
在颐和稳健养老的半年报中，披露了基金持有的所有基金的数据，正好可以一窥究竟。截至6月底，浦银安盛颐和一共持有56只基金。
前20大基金，大部分是债券基金（14只），包括中长期纯债基金，债券ETF（指数基金）。同时还持有3只黄金ETF。另外还有2只股票ETF，包括中证2000ETF，中证银行ETF。还有一只海外市场ETF，标普500ETF。
这里面的资产类型，包括债券、股票、商品，以及海外股票。比例上债券显然占了大部分。
除此外，持有的其他基金里，还有比如纳斯达克ETF，德国DAX的ETF，法国CAC的ETF。和港股市场相关的，比如港股的恒生科技ETF，恒生港股通央企红利ETF。还有一些行业ETF，比如军工ETF, 电力公用事业ETF等等。
整个基金持仓中，债券型基金占到70.2%，股票型基金占11.4%，国际QDII占8.86%，混合型占1.14%，另类投资占8.4%左右。可以大概看出，这只基金的资产配置框架。
显然，所持有的基金种类非常丰富，持仓分散，ETF基金的占比极高。而且基金经理选择的细分方向，也是非常切合市场大趋势的。
图：浦银安盛颐和持仓的基金类型
来自：wind，截至2025年6月30日
高性价比：“固收+”的进阶品种
ETF-FOF作为一种创新产品，其本质就是一种多元资产FOF，其投资标的是以ETF为主，这类产品穿透后的资产配置，其实和“固收+”很像，也是债券占主导，可以看作底仓。同时风险资产里，有股票，可能还有黄金，大宗商品，甚至海外股票资产。
这种类型的产品，可以看作是“固收+”的进一步升级，它们的表现并不逊色于“固收+”，有些产品还表现出更优的风险收益。
我们还是以浦银安盛颐和稳健养老一年A（007401）为例，半年多来（2025年2月28日——10月28日），其区间涨幅6.32%，最大回撤1.41%，最大回撤恢复天数7天。
图：浦银安盛颐和稳健养老净值曲线
可以说，相对“固收+”来说，浦银安盛颐和的表现非常有吸引力。同期，万得二级债基指数的涨幅是4.34%，波动率也更高。
对投资者来讲，类似的多元资产FOF，大概有3个最为基本的特点是需要知道的。
一是可以看作是“固收+”的升级品种。
浦银安盛盈鑫多元配置90天持有期ETF-FOF）设定的业绩比较基准是：中债*75%+中证800*10%+港股*5%+黄金*5%+现金*5%。
估计该产品债的比重大概是7成，风险资产近3成，包括A股、港股、国际市场相关的股票基金，再加上黄金等等。这个资产配置的结构，比较接近“固收+”，但又比“固收+”多了更多的资产类别。这跟浦银安盛颐和很类似。
二是从风险收益的表现看，性价比很高（当然还取决于具体产品）。
浦银安盛颐和过去一年的收益率是7.82%，但其年化波动率仅2.42%，最大回撤仅1.41%，这个波动率水平和现在的低波“固收+”（策略比较保守的二级债基）是比较接近的，但收益显著高于低波“固收+”类基金。
同时，颐和的夏普比率2.38，高于低波“固收+”的平均水平（1.6%左右）。相比较而言，颐和这样的产品，还是颇有吸引力的。
来自：wind，截至10月15日
三是全天候，收益来源更丰富。
市场上风水轮流转，每一类资产有自己的周期。历史上看，每年占优的资产，往往也是各不相同。这种情况下，即使是“固收+”产品，可能也会遇到股债双杀的“空档期”。多元资产可以去补这个空缺。比如A股不佳的时候，海外市场，商品，或者另类资产，通常会有机会。这类多元资产FOF，因而可以提供更为丰富的收益来源。
风险预算+波动率控制
这类产品，很适合作为股市波动较大，行业轮动较快时，控制总体投资风险的“底仓”选项之一。
新产品的投资范围，包括ETF、LOF、QDII基金、商品基金（含商品期货基金和黄金ETF）、香港互认基金、公募REITs等等，基本上囊括了现在市场上的各类公募基金工具。
当然，用好这些工具并不简单，各家公司有自己的风格。比如，浦银安盛对于多元资产FOF，提出的核心理念是“风险预算+波动率控制”。策略上，基金经理以波动率为“锚”，来约束整体组合的构建，再结合量化方式，来确定各类别资产的配置中枢。这里面有很多的know-how，取决于基金经理的能力，以及整个FOF团队的协作。
接下去，随着不确定性逐渐明朗，浦银安盛基金FOF业务部负责人张川认为，下阶段将继续重点关注科技主线的配置逻辑，同时关注债市利率的变化，美债的做多机会；另外，黄金可能从快速拉升切换到横盘震荡。根据市场的变化，可能会在战略和战术上做出相应的灵活调整。
风险提示：以上观点仅作为个人心得分享，不作为投资建议。以上观点、看法和思路根据当前市场情况判断做出，今后可能发生改变。基金过往业绩不代表其未来表现。基金有风险，投资须谨慎。
